玖富智配近三年29只基金业绩大幅跑输基准主动型公募策略范式或现整体性调整

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日前，正式实施的《推动公募基金高质量发展行动方案》(下称《方案》)规定，连续三年落后基准10%以上的基金经理将面临薪酬下调，新规实现了管理人与投资者利益的深度绑定。观察发现，在近三年的投资区间里，有29只基金业绩跑输业绩比较基准50个百分点以上，其中，还有一些基金虽然基准相似，业绩却大相径庭。

29只基金业绩跑输基准超50%

《方案》明确要求强化业绩比较基准的约束效力。根据规定，连续三年落后基准10%以上的基金经理将面临薪酬下调，显著超越基准者可获奖励。同步推行的浮动管理费机制将打破传统固定收费模式，管理费根据业绩表现分档收取玖富智配，实现管理人与投资者利益深度绑定。

Wind数据显示，截至4月30日，全市场有2023只基金近三年业绩跑输比较基准10个百分点以上(只统计主代码)，其中，有29只基金跑输比较基准50个百分点以上(见表一)。业内人士称，债券型基金本身就很难跑赢基准，权益型基金因为资本市场转向价值风格，而公募在发展的20年里侧重成长投资，很难跑赢基准。

表一:近三年29只业绩跑输基准超50个百分点的基金

中信证券分析，过去3年公募普遍跑输基准，低配银行是部分原因玖富智配，频繁交易和板块轮动也产生负向贡献。向基准靠拢和保守化配置是大势所趋，但过程是动态的，绝非简单做多低配行业。未来，主动型公募会更加聚焦核心资产定价而不是边际信息流定价，策略范式可能出现整体性调整。未来，资管行业当中相对收益和绝对收益产品的策略、选股范围和定价模式会呈现明显分化。

基准类似业绩大相径庭

观察发现，除了基金与市场风格错位，管理人的操作水平也有一定关系。比如同为中小盘风格的基金，同样以中证700指数为主要业绩参考，Wind数据显示，截至4月30日，摩根中小盘近三年的回报率为-13.52%，该基金2024年的年报显示，其业绩比较基准为“中证700指数收益率×80%+银行活期存款利率(税后)×20%”。而诺安中小盘近三年的业绩回报为20.53%，富国中小盘近三年的业绩回报为28%，后两者的比较基准分别为“中证700指数收益率×80%+中证全债指数收益率×20%”，以及“中证700指数收益率×80%+中债综合财富指数收益率×20%”。

摩根中小盘的2024年年报称，基金充分借鉴摩根资产管理集团全球行之有效的投资理念和技术，运用“自下而上”精选个股与“自上而下”资产配置相结合的投资策略，重点投资于具有行业优势、公司优势和估值优势的中小市值上市公司股票。同时结合市场研判，对相关资产类别的预期收益进行监控。

进一步观察发现，截至4月30日，除了摩根中小盘，基金经理郭晨管理的其他5只产品近三年业绩也全部为负，均跑输业绩比较基准10%以上(见表二)。作为“十年老将”，郭晨的中长期管理业绩并不能令投资者满意，而根据摩根中小盘2024年年报所述，郭晨2014年10月起加入摩根基金管理(中国)有限公司(原上投摩根基金)，现任国内权益投资部成长组组长兼资深基金经理。这样的业绩和成长组组长的头衔放在一起，摩根资产管理的内部公司治理不免让人唏嘘。蔡方

表二:近三年郭晨管理的5只基金业绩一览玖富智配

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